預(yù)計人形機(jī)器人將會成為數(shù)萬億大賽道。人形機(jī)器人是AI最有前景的落地方向之一，未來不僅能將人類從低級和高危行業(yè)中解放出來，提升人類生產(chǎn)力水平和工作效率，還可以在工業(yè)、商業(yè)、家庭、外太空探索等領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用場景。根據(jù)馬斯克公開發(fā)言對量價的指引、麥肯錫相關(guān)咨詢報告以及我們自己的判斷，預(yù)計當(dāng)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迭代成熟之后，所對應(yīng)的年度市場規(guī)模會有數(shù)萬億元。

特斯拉人形機(jī)器人有望推動產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，進(jìn)而帶動需求爆發(fā)。按照馬斯克對Tesla Bot未來的量價指引，預(yù)計Tesla Bot會借鑒特斯拉電動車的生產(chǎn)、管理經(jīng)驗，要求供應(yīng)商具備批量、低價交付能力，同時將特斯拉電動車的FSD芯片和DOJO算法應(yīng)用到人形機(jī)器人上，會讓機(jī)器人又便宜又好用，推動需求爆發(fā)。未來，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈零部件供應(yīng)商的單價和利潤率預(yù)計都會呈現(xiàn)下行趨勢，但是以價換量，需求會極大爆發(fā)。

投資建議：過去，人形機(jī)器人參與者主要為波士頓動力、Ameca等沒有實現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)的廠商，零部件主要為定制產(chǎn)品，參與的供應(yīng)商較少。

現(xiàn)在，隨著特斯拉發(fā)布人形機(jī)器人量產(chǎn)展望，越來越多的零部件供應(yīng)商以及整機(jī)企業(yè)將切入人形機(jī)器人領(lǐng)域。

建議關(guān)注兩類公司：①技術(shù)實力強(qiáng)、已有成功經(jīng)驗，未來參與人形機(jī)器人市場的確定性非常高的標(biāo)的；②具有同源技術(shù)產(chǎn)品的廠商，可能會橫向拓展切入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。

①宏觀經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)景氣度下滑風(fēng)險：機(jī)器人行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較大，產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的相關(guān)性明顯，尤其是和工業(yè)制造的需求、基礎(chǔ)設(shè)施投資等宏觀經(jīng)濟(jì)重要影響因素強(qiáng)相關(guān)。若未來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，下游行業(yè)投資放緩，將可能影響機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展環(huán)境和市場需求。

②供應(yīng)鏈波動風(fēng)險：受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易戰(zhàn)、自然災(zāi)害等影響，若原材料緊缺，芯片等關(guān)鍵物料供應(yīng)持續(xù)出現(xiàn)失衡，將引起機(jī)器人零部件制造業(yè)廠商生產(chǎn)成本增加甚至無法正常生產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績可能會受影響。

③研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險：目前，機(jī)器人領(lǐng)域，尤其是人形機(jī)器人領(lǐng)域，研發(fā)仍然面臨較多的困難和不確定性。

附件：人形機(jī)器人專題一：人形機(jī)器人供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?年度市場規(guī)模會有數(shù)萬億元